福建森源股份值13亿吗？
作为在森源工作了5年的元老，我觉得我有资格回答这个问题。 首先说结论，对于任何不了解森之源生业的人来说，这个价格是合理的。但对于那些了解公司过往业绩的人来说，这个价格绝对是被低估了！ 为什么这么说呢？且听我慢慢道来…… 2016年之前森源的主要收入来源是做外贸出口的，主要产品是家具和家居饰品。那个时候的森源可以说是一个典型的外向型出口企业，业务模式主要是给外国人提供OEM（贴牌生产）服务，产品主要出口到欧美国家。
因为外贸行业整体盈利水平不高，再加上那段时间外汇管制又比较严格，所以公司的利润一直都比较平稳。2016年之后随着国家放开外汇管制以及国内房地产行业的繁荣，公司为谋求更大的发展开始大力发展内销业务，同时由于公司位于福建莆田，有着得天独厚的成本优势，因此不管是做外贸还是做内销的竞争实力都非常强。
从2017年开始公司收入增速明显加快，由2016年的4.8亿元增长至2017年的9.2亿元，年均复合增长率超过40%。在公司营业收入中占比最高的是床垫，其次是沙发、床和其他产品。 可能有的人会问为什么2017年和2018年营收增幅这么大，而净利润增幅却很小甚至偶尔为负值呢？这里面的原因其实有很多，最主要的原因在于公司正处于业务扩张阶段，各种经营费用（主要为销售费用和管理费用）相应较高。2017年公司在拓展内销业务的时候采用了低价策略，为此还承担了一些存货跌价损失。
当然，如果仅仅是这样，那也没有什么值得奇怪的，真正令人不解的地方在于公司从2018年开始竟然大幅缩减了生产经营规模！ 据我了解，导致这种情况发生的原因是多方面的。首先是2017年和2018年国家对于环保治理的力度越来越大，许多小工厂因此被关停，而作为大规模制造业企业，森源同样不能例外。虽然当地政府提供了一些补贴，但毕竟和关停造成的损失相比还是非常有限的。第二是由于公司处于快速发展阶段，于是财务费用率一直在高位徘徊。第三点也是最重要的一点，就是公司与大自然家居（02083.HK）产生了矛盾，为此还导致了董事会的动荡。
说到这里可能大家已经明白了，其实这家公司真正的价值不在于他有多少资产，而是在它正在从事的业务能为公司带来多少收益。从目前来看，公司业务发展和盈利能力都很强，所以我个人认为13亿的估值是相当合适的，甚至有点偏低。毕竟这是一家处在快速成长期的企业，未来是有很大预期差的。